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卫计委要求充分发挥中医药特色优势 做好流感预防救治

2017年入冬以来,我国流感活动水平上升较快,且仍处于上升态势。就此,卫计委1月9日印发《关于做好2018年流感防治工作的通知》,要求切实做好流感医疗救治工作,保证人民群众的健...

产品概述

  2017年入冬以来,我国流感活动水平上升较快,且仍处于上升态势。就此,卫计委1月9日印发《关于做好2018年流感防治工作的通知》,要求切实做好流感医疗救治工作,保证人民群众的健康和生命安全。强调医疗机构采购足够的抗病毒药物,保证抗病毒药物及时足量供应。充分发挥中医药特色优势,联合应用中医药技术,努力提高临床疗效。

  中药在预防和治疗流感方面有独特的功效。中药的治疗作用比较广泛,能够抑制致病菌、抗病毒、抑制炎症反应和解热,特别是流感高烧不退,中药解热作用更为明显而且安全。另外中药还有一个特有的功能,就是调节免疫力。可以说,中药能够实现“有病治病,无病防病”的作用。

  受益疫苗量价齐升,经营业绩继续高增长2017 年1-9 月公司的营业收入和净利润皆实现大幅增长,主要原因是疫苗销售模式的调整导致出厂价格大幅提升,同时民众的接种意愿逐步恢复,终端销售增加,因此在量价齐升的驱动下公司业绩实现快速增长。单季度来看,公司7-9 月营收增长41。41%,归母净利润增长25。36%,经营稳定,符合我们的预期。费用率上升不影响公司的长期经营!

  前三季度公司毛利率85。78%,同比增加超6 PCT;净利率38。15%,同比减少1。35 PCT,主要原因是期间费用的增加。销售费用同比增加139。68%,主要原因是销售模式调整,产品从低开转高开导致业务费用增加;管理费用同比增加69。26%,主要原因是带状疱疹疫苗进入三期临床导致研发投入增加;财务费用同比减少89。63%,主要来自于理财收益。我们认为,费用率的上升是销售模式调整带来的合理变化,不影响公司的长期经营。回款期拉长导致应收账款增加?

  公司应收账款比年初增加42。76%,占总资产的比例为22%,由于销售模式调整后需要直接向疾控供货,所以回款周期拉长,考虑到疾控中心的信用风险较低,我们认为不影响公司的业务经营。经营现金流净额同比增加424。70%,主要原因是销售商品回款增加所致。在建工程比年初增加183。00%,主要原因是新建水痘、狂犬疫苗车间投入增加所致。

  盈利预测与估值 受益疫苗终端销售恢复+一票制加价,疫苗流通渠道简化,预计公司17-19 年EPS 分别为0。54/0。67/0。80 元,对应30/24/20 倍PE。公司将借助资本市场平台不断拓宽公司生物医药发展领域,重点关注新型疫苗、单抗、高分子药物等重磅品种,估值有提升空间,给予强烈推荐评级。

  维持“增持”评级。考虑公司凭借专利优势和国际化推进,未来业绩有望逐步恢复,维持预计公司2017-2019年EPS为0。55/0。64/0。74元,目前股价对应2017年PE为32X,2018年27X,维持分红除权后目标价21。87元,维持增持评级。

  业绩短期承压。前三季度实现营业收入30。60亿元(+5。88%),归母净利润4。49亿元(+3。16%)。第三季度单季度实现营业收入8。15亿元(-7。33%),归母净利润1。10亿元(-11。53%)。受行业政策和公司营销调整,短期业绩压力相对较大,业绩略低于预期。

  多个专利中药进入新医保。公司在心脑血管、感冒呼吸、糖尿病和肿瘤用药等领域拥有系列特色独家专利中药。养正消积胶囊、津力达颗粒和夏荔芪胶囊等产品进入2017版国家医保目录,凭借络病理论体系的独家学术和专利优势,未来核心品种有望逐步恢复稳健增长。

  积极推进产品国际化,培育新的利润增长点。公司积极推动中医药走向国际,现已有拥有自主知识产权的通心络胶囊等多个品种在多个国家注册并销售,且通心络胶囊进入越南国家医保目录;连花清瘟胶囊已进入美国FDA二期临床研究,目前已完成近一半病例收集工作。化药板块作为公司新兴业务板块,产品已经出口到二十多个国家,国际制药业务目前发展迅速,目前已有7个ANDA产品申报美国FDA注册,后续还将开展更多ANDA项目,为公司培育新的利润增长点。

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